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事件概述

公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入92.62 亿元，同比增长3.7%，云服务和软件业务实现收入92.01 亿元，同比增长6.5%。其中，云服务业务实现收入63.53 亿元，同比增长19.4%，占营收比例68.6%，同比上年提升9 个百分点。公司2022 年实现归母净利润2.19亿元，同比下降69.0%。公司2022 年第四季度收入端受疫情影响较大，相应的研发支出和人员投入较为刚性，导致整体业绩承压。展望2023 年，伴随疫后修复以及公司人员规模进入平稳阶段，预计收入和利润端将有较大改善。

疫情影响2022 年业绩，云业务仍保持较快增长收入端来看，公司2022 年全年实现软件+云收入92.01 亿元，同比仅增长6.5%，主要是在占公司全年业绩比重最大的第四季度，客观环境的扰动叠加部分客户行业景气度下行，对公司第四季度和全年收入增速产生较大影响。从结构上来看，云服务业务实现收入63.53 亿元，同比增长19.4%，占营收比例68.6%，同比上年提升9 个百分点。公司云业务继续保持较快增长，占公司收入比例进一步提升，体现出公司全面向云化转型的成果。展望2023 年，我们认为随着云业务的继续推进以及疫后的经济复苏，公司收入端将重回较快增长。

利润端来看，公司2022 年利润相对承压，一方面由于收入端增速放缓，另一方面也源于公司持续的高强度研发投入。2022 年公司研发投入29.30 亿元，同比增长24.5%，占营业收入的31.6%。从员工人数来看，公司2022 年末员工人数25383 人，同比2021 年增加4385人，增长20.88%。展望2023 年，伴随公司员工规模总体保持稳定并进行结构优化，预计2023 年费用增长的幅度将会低于收入增速，从而实现利润端的业绩释放。

战略发布BIP 3，央企客户持续突破

产品端来看，公司2022 年战略发布新的“用友BIP 3”，形成数智底座、创新服务、生态体系三大层级的战略构成，覆盖智能财务、人力、供应链、采购、制造、营销、研发、项目、资产及协同10 大核心领域。用友BIP 3 包括5 项首创或领先的技术、6 大领先的应用架构、465 项创新服务，以及快速增长的生态体系；提供了4343 个API 接口（公有云），每日平均调用量（公有云）超过1523 万，每日请求数（公有云）超过13 亿。在AI 能力方面，用友 BIP 智能中台通过构建 AIPaaS 能力，提供基于AI 驱动的系列智能应用服务、智能应用开发、机器人流程自动化（RPA）服务、知识图谱等。BIP 3 建立了超2300 个企业服务应用模型、超70 个的主题化AI 大模型、超1000 个　　的开箱即用机器人，基于这些模型诞生的数智应用服务超过300 个。

客户端来看，公司2022 年新增一级央企签约16 家，截至2022 年末，面向一级央企累计签约27 家。成功签约中国电子、中粮集团、中国船舶集团、国投集团、中国联通、中国移动等众多央国企，以及比亚迪、中联重科、吉利科技集团、碧桂园服务、人民日报社等一批知名企业和公共组织。信创国产化替代项目数量大幅增加，为后续央国企信创国产化替换打开了良好的局面。自2022 年8 月底发布至报告期末，用友BIP 3 签约金额超10 亿元。我们认为，公司面向未来国产化的重要战略机遇期，依托BIP 3 的新型产品，有望实现央企客户的进一步覆盖和产品的持续迭代，从而真正成为国内企业级服务市场的领军企业。

投资建议：

用友作为国内企业级服务市场的龙头公司，有望受益于当前国央企的数智化转型需求，依托BIP 战略级产品，实现向平台型、生态型企业转型的目标。我们预计公司2023/24/25 年实现营业收入115.4/148.3/190.0 亿元，实现归母净利润7.0/9.8/13.3 亿元。维持买入-A 的投资评级，考虑到公司还在投入期，采用PS 进行估值，给予6 个月目标价为33.63 元，相当于2023 年的10 倍动态市销率。

风险提示：国内外疫情扩散；信息化投入不及预期；项目交付存在压力。

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